2026-04-01 머니레터, 환상의 끝과 새로운 중력

1. 2026-04-01 시장 분석

오늘의 핵심 지표

• S&P 500 지수: 6,528.52pt (6,500선을 돌파했으나 밸류에이션 부담 지속)
• 미국 10년물 국채 금리: 4.297% (지정학적 리스크와 재정 적자 우려로 장기물 프리미엄 상승)
• WTI 국제유가: 배럴당 102.48달러 (중동발 불안으로 100달러를 돌파하며 1970년대식 비용 인상 인플레이션 우려 현실화)
• 상하이컨테이너운임지수(SCFI): 1,826.77 (하루 만에 +7.02% 폭등하며 물류망 병목 현상 가중)
• 원/달러 환율: 1,508.5원 (개장 직후 종전 기대감에 21.6원 급락했으나 여전히 1,500원대 고환율 유지)
• K-반도체 랠리: 삼성전자 178,900원(+7.00%), SK하이닉스 861,000원(+6.69%) (D램 하락 우려를 불식시키는 AI 자금 쏠림 현상)

1.1 거시경제의 근본적 체질 변화와 ‘연준 풋’의 종언

자본 시장의 역사를 관통하는 가장 뚜렷한 교훈은 영원한 상승장도, 완벽한 구원자도 존재하지 않는다는 사실입니다. 2026년 4월 현재 글로벌 자본 시장은 2022년 촉발된 급진적 통화 긴축의 여진을 여전히 소화하고 있습니다. 당시 미국 연방준비제도는 불과 1년여 만에 제로금리에서 5%대 이상으로 기준금리를 수직 인상하며 자산 시장의 중력을 완전히 뒤바꿔 놓았습니다. 이는 1970년대 스태그플레이션 당시 물가를 잡기 위해 두 자릿수 금리를 용인했던 아서 번즈와 폴 볼커의 시대 이후 가장 폭력적인 통화정책의 회귀였습니다. 현재 3.75% 수준에서 끈적하게 유지되는 금리와 인플레이션으로 인해, 시장의 연내 금리 인하 낙관론은 크게 후퇴하고 있습니다.

이러한 현상이 시장에 미치는 파급력은 기업의 펀더멘털 평가 기준을 근본적으로 재설정하게 만듭니다. 1998년 LTCM 사태나 2008년 글로벌 금융위기, 2020년 코로나19 팬데믹 당시 시장 참여자들은 위기 발생 시 중앙은행이 무제한적 유동성을 공급해 줄 것이라는 이른바 ‘연준 풋(Fed Put)’에 강하게 중독되어 있었습니다. 그러나 물가 상승이라는 거대한 벽 앞에서는 주식 시장이 붕괴하더라도 중앙은행이 함부로 구원투수로 나설 수 없습니다. 결과적으로 무위험 수익률인 10년물 국채 금리가 4.3%에 육박하며 구조적으로 높게 유지됨에 따라, 기업들의 가중평균자본비용(WACC)은 과거 10년의 제로금리 평균치를 훌쩍 뛰어넘어 고착화되고 있습니다.

비유하자면, 과거의 주식 시장은 부모(연준)가 언제든 용돈(유동성)을 쥐어주며 빚을 대신 갚아주는 철없는 자녀와 같았습니다. 하지만 이제 부모의 지갑은 비어버렸고, 물가라는 엄격한 가계부 규칙 때문에 더 이상 무분별한 지원을 해줄 수 없는 상황입니다. 쉽게 말해서 기업들은 이제 외부의 도움 없이 오직 자신이 벌어들이는 순수한 현금(영업이익)만으로 치솟은 은행 이자를 감당하며 살아남아야 하는 냉혹한 ‘독립의 시대’를 맞이한 것입니다.

1.2 되살아난 지정학적 종전 기대감과 환율의 발작적 변동성

현재 시장을 짓누르던 가장 큰 외생 변수인 중동발 지정학적 리스크가 새로운 국면을 맞이하고 있습니다. 이란 사태 등으로 촉발되었던 확전 우려가 일부 완화되며, 간밤 시장에서는 극적인 ‘전쟁 종결 기대감’이 되살아났습니다. 이러한 심리적 트리거는 곧바로 외환 시장의 발작적인 반응을 이끌어내어, 원/달러 환율이 하루 만에 21.4원이나 폭락한 1,508.7원 부근으로 주저앉았습니다. 극도의 공포 속에서 달러 예금으로 몰려들었던 자금들이 지정학적 긴장 완화 기대감과 고환율에 대한 차익 실현 욕구로 인해 60억 달러나 썰물처럼 빠져나가는 극심한 유동성 이동이 포착되고 있습니다. 하지만 유가가 여전히 배럴당 102달러 선에 머물고 있다는 점은, 지정학적 불확실성이 완전히 해소되지 않았음을 시사합니다.

비유하자면, 펄펄 끓는 압력밥솥(환율)에서 불(전쟁 공포)을 아주 살짝 줄였을 때 틈새로 증기가 확 빠져나가는 것과 같습니다. 당장 터질 것 같았던 공포는 한풀 꺾였지만, 밥솥 안의 온도(물가와 금리)는 여전히 너무나 뜨거워 언제든 다른 불씨로 인해 다시 끓어오를 수 있는 매우 불안한 평화 상태인 것입니다.

1.3 D램 가격 하락 우려를 뚫고 솟구친 K-반도체와 통신 인프라의 랠리

탑다운 관점에서 거시경제의 불확실성과 별개로, 산업별 밸류체인에서는 매우 흥미로운 현상이 관찰되고 있습니다. 최근 범용(Legacy) D램 가격 하락에 대한 우려가 제기되며 반도체 사이클의 고점 논란이 있었음에도 불구하고, 오늘 한국 증시에서 삼성전자(+7.00%)와 SK하이닉스(+6.69%) 등 대형 반도체주들은 경이적인 폭등세를 기록했습니다. 이는 시장의 자금이 스마트폰이나 PC에 들어가는 전통적인 D램 수요 부진이라는 악재를 완전히 무시하고 있음을 보여줍니다. 대신 빅테크들의 생존이 걸린 인공지능(AI) 인프라 투자와 고대역폭메모리(HBM)의 구조적 공급 부족이라는 강력한 내러티브가 시장을 완벽하게 지배하고 있습니다.

주목할 점은 이 자금이 반도체에만 머물지 않는다는 것입니다. 오늘 국내 증시에서 ‘통신장비(+12.17%)’와 ‘5G 테마(+16.27%)’가 업종 상승률 1, 2위를 휩쓸었습니다. AI 연산량이 기하급수적으로 늘어나면서 데이터센터 간의 광통신 케이블과 네트워크 인프라 병목 현상이 새로운 투자처로 부상한 것입니다.

쉽게 말해서, 일반적인 성능의 구형 자동차(레거시 D램)는 안 팔려서 가격이 떨어지고 있지만, 하늘을 나는 최첨단 우주선(HBM 및 AI 칩)은 부르는 게 값일 정도로 주문이 밀려 있는 상황입니다. 게다가 우주선을 쏘아 올리기 위한 거대한 발사대(전력 및 통신 인프라)를 짓는 건설 업체들까지 덩달아 초호황을 누리고 있는 셈입니다.

1.4 레버리지의 역습과 파월의 구두 개입: “사모대출은 위기가 아니다”

과거의 굵직한 매크로 위기들은 공통적으로 ‘막대한 레버리지’와 ‘만기 불일치(Maturity Mismatch)’가 임계점을 넘을 때 파국을 맞이했습니다. 1998년 자본금 대비 250배의 레버리지를 일으켰던 LTCM, 그리고 2008년 서브프라임 모기지 사태가 그 증거입니다. 오늘날 2026년의 시장 역시 그림자 금융과 사모 신용(Private Credit) 시장을 중심으로 거대한 레버리지가 누적되어 있으며, 고금리로 인한 한계 기업의 부채 만기(차환 리스크)가 시장의 숨은 뇌관으로 지목되어 왔습니다.

이에 간밤 제롬 파월 연준 의장은 이례적으로 “사모대출은 시스템 위기가 아니다”라며 시장의 공포를 달래는 강력한 구두 개입에 나섰습니다. 이 발언 직후, 물가 상승으로 인해 시장 일각에서 제기되던 ‘추가 금리 인상 기대감’이 3%대로 급락하며 시장은 안도감을 찾았습니다. 금리를 내려주는 1차원적인 ‘연준 풋’은 사라졌지만, 시스템 리스크로 번지는 것을 막기 위한 중앙은행의 정교한 립서비스(Verbal Intervention)가 여전히 유효하게 작동하고 있음을 보여줍니다. 한 명이 집을 헐값에 던지면 동네 아파트 가격 전체가 떨어지듯 연쇄 청산이 일어날 뻔한 위기를, 파월 의장이 마이크 하나로 잠재운 것입니다.

1.5 침체형 위기와 운임 지수 폭등(SCFI +7.02%)이 던지는 인플레이션 경고

현재 미국의 고용 지표와 소비 심리는 외견상 견조한 흐름을 보이고 있으나, 하부 구조의 균열을 보여주는 지표들이 속속 확인되고 있습니다. 특히 오늘 발표된 상하이컨테이너운임지수(SCFI)가 하루 만에 7.02%나 폭등(1,826.77)한 것은 매우 불길한 신호입니다. 1973년 오일쇼크 당시 전쟁과 지정학적 위기가 실물 공급망을 타격하여 스태그플레이션을 만들어냈듯이, 현재 100달러를 돌파한 유가에 해상 운임 폭등까지 겹치면서 기업들의 물류비용 마진이 급감할 위기에 처했습니다.

이는 일시적인 비용 상승을 넘어 완제품 가격 인상으로 전이되는 전형적인 ‘비용 인상 인플레이션(Cost-push Inflation)’의 시작점입니다. 기업의 마진이 훼손되면 결국 고용 위축과 소비 감소로 이어져, 단순한 지수 하락이 아닌 ‘구조적 침체(Recessionary Bear Market)’로 진입하는 트리거가 될 수 있습니다.

1.6 지정학적 위기를 기회로 바꾼 K-방산의 55조 잭팟

이러한 거시경제의 불안과 비용 상승 압력 속에서도 특정 산업은 위기를 먹고 자라는 구조적 도약을 이루어내고 있습니다. 오늘 아침 보도된 “한화, 한국 기업 최초 美 해군 함정 설계 참여… 55조 시장 교두보” 뉴스는 한국 자본 시장에 던지는 함의가 큽니다. 과거에는 중동이나 신흥국 시장에 머물던 K-방산이, 신냉전 체제와 글로벌 지정학적 긴장을 발판 삼아 세계 최대의 국방 예산을 집행하는 미국 심장부(해군 밸류체인)에 직접 진입한 최초의 사건이기 때문입니다. 이는 방산주가 더 이상 일회성 테마주가 아니라, 불안정한 매크로 환경에서 미국 정부의 장기 예산(수주 잔고)을 현금흐름으로 보장받는 ‘글로벌 필수재’로 격상되었음을 의미합니다.

2. 2026-04-01 투자 전략

2.1 핵심 투자 포지션 전략: 방어적 관망 속 퀄리티 자산 선별 매수

현재 10년물 국채 금리가 4.3%에 육박하는 환경에서, 주식 시장의 밸류에이션(S&P 500 6,528pt)은 절대적인 잣대로 보았을 때 매력도가 현저히 떨어집니다. 따라서 시장 전체를 추종하는 인덱스 비중을 과감히 낮추고, 현금 비중을 30% 이상 확보하는 방어적 관망(Defensive Hold) 포지션이 필수적입니다. 과거 2000년 닷컴 버블 붕괴 당시 꿈과 희망만으로 올랐던 적자 기업들이 가장 먼저 파산했던 역사를 거울삼아야 합니다. 투자의 기준을 미래의 막연한 성장 스토리가 아닌, 100달러대 고유가와 폭등하는 해상 운임(SCFI) 비용을 소비자에게 전가할 수 있는 강력한 ‘가격 결정력(Pricing Power)’과 ‘잉여현금흐름(FCF)’으로 엄격하게 제한해야 합니다.

비유하자면, 은행 이자가 쌀 때는 화려한 조감도만 있는 미분양 아파트(성장주)도 대출을 받아 앞다투어 샀지만, 이자가 치솟아 팍팍해진 지금은 당장 월세가 꼬박꼬박 들어오는 역세권 알짜 상가(우량 현금흐름 기업)만 살아남는 것과 같습니다. 무차별적인 매수가 아닌, 혹독한 거시경제의 중력을 버틸 수 있는 ‘퀄리티 자산’으로의 압축이 필요합니다.

2.2 주목할 산업 및 밸류체인: AI 2차 인프라와 지정학적 필수재의 도약

시장의 자금은 거시경제의 풍파를 비껴갈 수 있는 두 가지 극단적인 섹터로 강력하게 압축되어 흐르고 있습니다. 첫째는 금리나 소비 침체와 무관하게 빅테크 기업들의 생존이 걸려 강제적인 자본지출(Capex)이 집행되는 ‘AI 2차 인프라’ 생태계입니다. 오늘 12% 이상 폭등한 통신장비 섹터가 증명하듯, 반도체(HBM) 랠리의 바통은 데이터센터의 병목 현상을 해결할 광통신 케이블과 전력망 기업들로 확산되고 있습니다. 둘째는 1970년대 인플레이션 시대와 흡사한 현 장세에서 확실한 피난처가 될 ‘K-방산’과 ‘에너지’ 섹터입니다. 특히 미국 해군 함정 설계에 참여하며 55조 원 규모의 MRO(유지·보수·정비) 시장 교두보를 확보한 K-방산은 단순한 지정학적 테마를 넘어 구조적인 성장주로 재평가받아야 합니다.

쉽게 말해서, 19세기 캘리포니아 금광 캐기 열풍(골드러시)이 불었을 때 정작 가장 큰 돈을 번 사람들은 금을 캐러 간 사람들이 아니라, 그 옆에서 튼튼한 청바지와 곡괭이를 독점적으로 팔았던 사람들입니다. 현재 시장에서는 AI라는 금광 옆에서 전력선과 통신망(곡괭이)을 파는 기업들이 바로 그 주인공입니다.

2.3 리스크 관리 및 자산 배분: 60/40 포트폴리오의 해체와 금(Gold)의 귀환

주식과 채권이 반대로 움직여 서로의 손실을 방어해 준다는 전통적인 60/40 포트폴리오의 마법은 2022년 인플레이션 충격 당시 주식과 채권이 동반 폭락하며 완전히 깨졌습니다. 2026년 현재도 WTI 유가가 102달러를 돌파하고 해운 운임이 폭등하는 등 인플레이션 압력이 상존하므로, 채권이 주식의 완벽한 헤지(Hedge) 수단이 될 수 없음을 직시해야 합니다. 따라서 실물 경제의 물가 상승을 포섭할 수 있는 실물 자산, 즉 역사상 최고점 부근인 온스당 4,734달러를 기록 중인 금(Gold)의 비중을 포트폴리오에 전략적으로 편입해야 합니다. 아울러 중동발 지정학적 위기 속에서 1,500원대 고환율 기조가 유지되고 있는 만큼, 달러화 자체를 안전 마진으로 삼는 달러 자산 편입도 필수적인 꼬리 위험(Tail Risk) 방어책입니다.

비유하자면, 비가 올 때(주식 하락) 당연히 우산(채권)을 펼치면 될 줄 알았는데, 하늘에서 비와 함께 거센 우박(인플레이션)이 쏟아지면서 우산마저 찢어지고 있는 상황입니다. 이제는 우산에 의지할 것이 아니라, 아예 비바람을 피해 들어갈 수 있는 튼튼하고 안전한 동굴(금, 달러)을 포트폴리오 내에 마련해 두어야 합니다.

2.4 시나리오별 대응 전략

현재의 복잡한 거시경제 변수와 자본의 이동 경로를 바탕으로 향후 6개월간 전개될 수 있는 3가지 시나리오와 구체적인 자산 배분 전략을 제시합니다.

기본 시나리오 (Base Case – 발생 확률 60%): 고금리 장기화와 실적 차별화 박스권 파월 의장의 시장 달래기 발언으로 추가 금리 인상 공포는 잦아들었으나, 100달러대 유가와 해운 운임 상승으로 인해 연준 역시 금리 인하를 섣불리 단행하지 못하는 딜레마 상황입니다. S&P 500은 6,200~6,650 구간에서 뚜렷한 방향성 없이 지루한 박스권 장세를 이어갑니다. 이 국면에서는 거시 지표보다 개별 기업의 1분기 실적(어닝)에 따라 주가가 극심하게 차별화됩니다. 배당 수익률이 높은 금융주 및 가치주와, 한화에어로스페이스처럼 지정학적 수혜가 실적으로 찍히는 우량주 비중을 50% 수준으로 유지하며 조정 시 분할 매수하는 전략이 유효합니다.

낙관적 시나리오 (Bull Case – 발생 확률 15%): 완전한 종전과 AI 기반 골디락스 어젯밤 외환 시장을 뒤흔들었던 종전 기대감이 실제 평화 협정으로 이어지는 베스트 시나리오입니다. 유가가 80달러 밑으로 급락하고 SCFI 운임 지수가 정상화되며 인플레이션이 마법처럼 2% 목표치로 수렴합니다. 동시에 AI 기술 도입이 기업들의 실제 마진 개선으로 이어지며 완벽한 연착륙(Soft Landing)을 달성합니다. 이 경우 S&P 500은 전고점을 뚫고 단숨에 7,000pt를 향해 랠리를 펼칩니다. 현금 비중을 10% 이하로 축소하고 나스닥 중심의 성장주, HBM 밸류체인, 그리고 통신 장비 섹터의 비중을 70%까지 공격적으로 확대하여 수익률 극대화를 추구해야 합니다.

비관적 시나리오 (Bear Case – 발생 확률 25%): 비용 인상 인플레이션과 시스템 발작 이란 등 중동 지정학적 리스크가 최악으로 치달아 유가가 120달러를 돌파하고, SCFI 폭등이 전 산업의 물류비용을 극단적으로 끌어올리는 상황입니다. 높아진 원가를 감당하지 못한 사모 신용(Private Credit) 시장의 한계 기업들이 연쇄 부도를 내며, 1970년대식 스태그플레이션과 2008년식 시스템 위기가 결합된 최악의 약세장(Bear Market)이 도래합니다. 과거 침체형 위기 데이터에 비추어 볼 때 지수는 고점 대비 -30% 이상 수직 폭락할 수 있습니다. 즉시 주식 비중을 30% 이하로 대폭 축소하고, 현금과 초단기 미국 국채(T-Bill), 금(Gold)의 비중을 70% 이상으로 극대화하여 자산을 생존시키는 데 총력을 기울여야 합니다.

3. 2026-04-01 결론

과거 1929년 대공황부터 2020년 팬데믹에 이르는 매크로 위기의 역사는, 위기가 곧 누적된 자산 시장의 거품과 빚(레버리지)을 청산하는 가장 고통스럽지만 확실한 정화 과정임을 증명합니다. 무제한적인 돈 풀기로 자산을 부양하던 ‘연준 풋(Fed Put)’의 환상이 완전히 깨진 2026년의 시장은, 100달러를 돌파한 유가, 4.3%에 육박하는 국채 금리, 그리고 7%나 폭등한 해상 운임이라는 3중고를 견뎌내야 합니다. 시장은 이제 철저하게 기업이 스스로 벌어들이는 영업이익과 잉여현금흐름이라는 본질적 가치(중력)로 냉정하게 회귀하고 있습니다.

다가올 하반기의 변동성을 맹목적으로 두려워하기보다는, 본 보고서의 역사적 데이터베이스를 기준점 삼아 움직여야 합니다. 보수적으로 30% 이상의 현금을 확보하고, 미국 해군 시장을 뚫어낸 K-방산이나 구조적인 투자가 집행되는 AI 통신 인프라처럼 확실한 현금흐름이 보장된 우량 자산을 선별 매입할 수 있는 전략적 인내심을 발휘해야 할 때입니다.

“금리가 낮고 돈이 풀리는 시대의 승자는 맹목적인 낙관주의자였으나, 금리가 높고 물류가 막히는 시대의 생존자는 철저히 계산된 자본뿐입니다.”

다가오는 1주일간 투자자들은 4월 3일(금) 발표될 미국 비농업 고용지표(NFP)를 반드시 확인하십시오. 파월 의장의 구두 개입으로 사모대출 공포에서 한숨 돌린 시장이지만, 고용 지표가 예상을 뛰어넘는 강세를 보일 경우 노동자들의 임금 상승 우려가 불거지며 연준의 금리 인하 기대감은 완전히 소멸하게 됩니다. 이는 국채 금리의 추가적인 폭등과 함께 시장에 다시 한번 단기적인 긴축 발작(Taper Tantrum)을 유발할 수 있는 가장 위험한 뇌관입니다.

4. 2026-04-01 용어 사전

• 상하이컨테이너운임지수 (SCFI): 중국 상하이 수출 컨테이너 운송 시장의 15개 항로 운임을 종합해 계산한 지수입니다. 쉽게 말해 전 세계로 물건을 실어 나르는 ‘글로벌 택배비’의 기준표입니다. 이 수치가 7%나 폭등했다는 것은 운송비가 비싸졌다는 뜻이며, 이는 조만간 우리가 마트에서 사는 물건값 인상으로 직결되는 강력한 인플레이션 경고장 역할을 합니다.
• 비용 인상 인플레이션 (Cost-push Inflation): 경제가 호황이라 사람들이 물건을 많이 사서 가격이 오르는 건강한 물가 상승이 아니라, 석유나 운송비 같은 ‘원재료값’이 너무 비싸져서 기업이 어쩔 수 없이 완제품 가격을 올리는 현상입니다. 경제 성장은 멈췄는데 물가만 오르기 때문에 서민들에게 가장 고통스러운 인플레이션으로 꼽힙니다.
• 연준 풋 (Fed Put): 주식 시장이 폭락하거나 경제가 휘청일 때마다, 미국의 중앙은행인 연방준비제도(Fed)가 즉각 금리를 내리거나 돈을 풀어서 시장을 구해줄 것이라는 투자자들의 강력한 믿음입니다. 마치 내가 사고를 쳐도 든든한 부모님이 합의금을 내고 해결해 줄 것이라는 일종의 도덕적 해이(보험)를 뜻합니다.
• 가중평균자본비용 (WACC): 기업이 사업을 영위하기 위해 은행에서 돈을 빌리거나(이자 지급 부채) 투자자에게 주식을 발행하여(배당금 지급 자본) 자금을 조달할 때 들어가는 평균적인 비용입니다. 현재처럼 국채 금리가 4.3%에 달할 정도로 이 비용이 높아진다는 것은, 기업이 돈을 빌려 공장을 짓거나 사업을 확장하는 것이 그만큼 팍팍하고 위험해졌다는 뜻입니다.
• 잉여현금흐름 (FCF, Free Cash Flow): 기업이 1년 동안 장사를 해서 번 돈 중에서 세금, 인건비, 그리고 공장 유지보수 등 필수적으로 들어가야 하는 투자금(Capex)을 모두 빼고 ‘순수하게 회사 금고에 남은 현금’을 말합니다. 경제 위기가 왔을 때 회사가 외부 대출 없이도 망하지 않고 버틸 수 있는 순수한 체력을 의미하는 가장 중요한 펀더멘털 지표입니다.
• 테이퍼 탠트럼 (Taper Tantrum, 긴축 발작): 중앙은행이 시중에 돈을 푸는 양적완화 정책을 축소(Tapering)하거나 금리를 인상할 것이라는 신호만 주어도, 돈줄이 마를 것을 두려워한 투자자들이 발작(Tantrum)을 일으키듯 주식이나 신흥국 자산을 내다 파는 극심한 시장 혼란 현상을 의미합니다.
• 사모 신용 (Private Credit) 및 그림자 금융: 은행처럼 까다로운 규제를 받는 공식 금융기관이 아니라, 사모펀드나 자산운용사 등이 투자자들의 돈을 모아 은행 대출을 받기 힘든 기업들에게 높은 이자를 받고 돈을 빌려주는 시장을 말합니다. 규제의 사각지대에 있어 시장이 호황일 때는 수익이 크지만, 금리가 오르면 빌려간 기업들이 이자를 못 내 연쇄 도산할 수 있는 경제의 ‘숨은 시한폭탄’으로 불립니다.
• 최대 낙폭 (MDD, Maximum Drawdown): 특정 기간 동안 자산 가격이 최고점에서 최저점까지 얼마나 떨어졌는지를 나타내는 수치입니다. 주식 투자를 할 때 내가 최악의 타이밍에 샀을 경우 겪을 수 있는 ‘스트레스의 최대치(반토막 등)’를 미리 가늠하게 해주는 투자 방어용 안전벨트 지표입니다.

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면책 조항 (Disclaimer) 이 글은 투자를 위한 참고 자료일 뿐이며, 최종 투자 책임은 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다.

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